航天电器(002025):Q1营收实现正增长订单增速快Q2有望继续改善
时间:2020-04-27 23:44作者:综合来源:开户财经网

摘要: 类别:公司机构:东方证券股份有限公司研究员:王天一/罗楠 事件:公司发布2020年一季报,2020Q1营收7.60亿,同比增长13.16%,归母净利润7297万,同比下滑6.13%。 核心观点 Q1营收实现正
  
 
  类别:公司机构:东方证券股份有限公司研究员:王天一/罗楠
 
  事件:公司发布2020年一季报,2020Q1营收7.60亿,同比增长13.16%,归母净利润7297万,同比下滑6.13%。
 
  核心观点
 
  Q1营收实现正增长,归母净利略降。公司Q1营收同比增长13.16%,主要是(1)去年3月新设广东公司,今年Q1全部并表。(2)2月中复工后,3月份全面恢复生产,受疫情影响有限。毛利率40.94%,低于去年同期43.66%。毛利率下滑主要是(1)军民品结构变化:广东公司Q1并表,广东公司低毛利的民品占比高(2)原材料等涨价。费用端基本平稳,略有上升,其中,研发费用率提升了0.89pct。受毛利率和三费率影响,公司归母净利同比微降6.13%
 
  公司订单饱满,存货同比增加。Q1存货余额为5.44亿元,较年初增长9.60%。公司今年持续加大市场营销力度,5G通讯、航天、航空、电子等领域订单增长,据贵阳日报披露Q1订单同比增长27.61%。Q1应收账款净额为20.39亿元,较年初增长33.20%,除订单增长外,主要是受新冠肺炎疫情等影响,公司货款回笼略低于上年同期。此外,公司为保障及时向客户交付产品,增加相关产品生产所需的物料储备,外购材料、外协加工等支付的现金较上年同期增加。公司订单饱满,随着生产全面恢复生产,给Q2和全年营收和业绩增长奠定了基础。
 
  军品高景气+5G拉动和国产替代提供利润增量,公司未来有望继续保持快速增长。军品:军工行业和国防信息化持续高景气,公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:受5G拉动,国内外通信业务增速很快。5G建设连接器用量激增+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大民品收入和利润体量。
 
  财务预测与投资建议
 
  我们维持公司20~22年每股收益分别为1.10、1.34、1.63元,参考可比公司,给予公司的为20年的30倍市盈率,对应目标价为33.60元,维持买入评级。
 
  风险提示
 
  军工订单和收入确认进度不及预期
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