白酒行业专题报告:一季度消化影响白酒可积极布局
时间:2020-04-27 23:17作者:综合来源:开户财经网

摘要: 类别:行业机构:浙商证券股份有限公司研究员:邱冠华/杨骥 报告导读 前期跌幅和一季报充分消化疫情冲击,白酒需求恢复略好于预期。当前估值水平建议配置确定性强的五粮液,并
  
 
  类别:行业机构:浙商证券股份有限公司研究员:邱冠华/杨骥
 
  报告导读
 
  前期跌幅和一季报充分消化疫情冲击,白酒需求恢复略好于预期。当前估值水平建议配置确定性强的五粮液,并关注区域次高端龙头机会。
 
  投资要点
 
  目前白酒需求恢复情况?
 
  国内疫情接近尾声,白酒需求恢复略好于悲观预期。1)动销恢复有预期差。目前茅台动销恢复9成,预计五粮液6月亦可恢复8-9成,库存1个月左右,较为良性。2)餐饮端恢复略好于市场预期。餐饮店营业门店数量,账单数,账单流水同比下滑幅度均较大,但恢复速度较快。目前,包厢复苏快于堂食。高档酒恢复快于中档酒,团购恢复好于烟酒店和二批。三四线和农村消费复苏好于一二线和城镇。此外,受疫情影响缺失的宴席场景会从5月起逐步补偿。
 
  当前如何看待白酒板块?
 
  高端加仓确定性强的五粮液,积极布局区域次高端龙头。此前市场普遍认为因预收款较高,疫情主要影响Q2,对Q1影响较小。从一季报来看,预计多数酒企将在Q1消化疫情负面影响。高端建议加仓五粮液,业绩确定性强,预收款良性,今年有望量价兼得。拉长时间维度,若五粮液零售价与竞品拉开差距,估值将显著提升。此外我们持续看好未来在全国范围以及重点区域市场内有望打赢次高端决战的酒企,建议积极关注一季报后的布局时机,重点推荐古井,今世缘和汾酒。
 
  主要酒企最新动态跟踪?
 
  1)茅五批价:茅台延续3月底以来的上行趋势,本周批价2270元。随着茅台6月陆续打款发货,预计批价可能向下波动,批价中枢在2100-2300之间。五粮液批价目前涨幅较慢,预计随着终端需求的恢复将加速上行,中秋节前批价达到945-960元。2)部分酒企披露年报一季报:贵州茅台业绩稳定,确定性强。
 
  预计今年按既定收入增速完成,年底或有涨价预期。顺鑫农业年报利润低于预期,预收款增长良性,我们认为公司短期业绩波动不改中长期成长逻辑。古井一季报收入利润双下滑,充分消化疫情影响。今世缘股权激励成为催化剂。
 
  风险提示
 
  国外疫情持续爆发,国内防控收紧,影响餐饮端消费的恢复。此外,经济持续下行,居民消费水平和意愿受到影响,带来消费升级不及预期风险。
 
  重点关注:五粮液、今世缘、古井贡酒、山西汾酒相关标的:贵州茅台、顺鑫农业
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